Para ser claro, este é um sinal de corte que não por si só fazer qualquer diferença para o estado de economia. Sua importância é que ele claramente sinais de que mais cortes estão a caminho. Isso pode, por si só, servir de estímulo ao crescimento, consolidando a recuperação.
O estado das estatísticas econômicas da Rússia é, no momento, de confusão, com a Rosstat - a agência estatística estatal russa - admitindo o que muitas pessoas - inclusive eu - sempre suspeitaram, que previamente havia sobrestimado seriamente a gravidade da recente recessão, que era significativamente mais curta E mais raso do que tinha dito anteriormente. A Rosstat está agora a proceder a uma revisão exaustiva tanto da sua metodologia como dos seus cálculos anteriores. No entanto, este processo está longe de ser completo, pelo que é difícil, actualmente, dar uma imagem precisa do estado actual da economia.
No entanto, um número que parece ser seguro é que a inflação anualizada a partir de 20 de março de 2017 caiu para 4,3% - muito melhor do que o previsto - e com a Rússia agora regularmente registrando semanas de inflação zero (como acabou de fazer) a inflação anualizada é Espera-se continuar a cair mais e mais rapidamente do que qualquer um esperado e é provável bater a figura do alvo de 4% por muito tempo.
Essa queda na inflação tornou impossível que o Banco Central resistisse aos apelos para reduzir sua taxa básica, mas o fato de o Banco Central ter feito apenas uma redução de 0,25% mostra que não está deixando nada ao acaso e está mantendo o pó seco.
Notícias do corte da taxa foi acompanhada por uma invulgarmente optimista
relatório sobre a economia de Elvira Nabiullina, cuja posição como Presidente do Banco Central acaba de ser prorrogado pelo presidente Putin.
Sobre a questão da condição geral da economia e do curso da recessão recente Nabiullina teve isto a dizer
Os dados atualizados de Rosstat sugerem que a desaceleração da economia russa não foi tão profunda em 2015-2016 ea economia viu uma recuperação mais cedo do que o esperado. Se compararmos esta situação com a crise econômica geral de 2008-2009, podemos ver que o PIB caiu mais de 10% na época, enquanto em 2015-2016 se contraiu ligeiramente acima de 3%, uma vez que a queda do preço do petróleo foi semelhante . Podemos revisar nossas estimativas em abril, quando a Rosstat publicar suas estatísticas atualizadas para 2016. Estimativas preliminares sugerem que o PIB começou a apresentar crescimento trimestral logo em 2016 Q2 (Q3, segundo estimativas anteriores). O crescimento anual da produção industrial entrou em território positivo no primeiro trimestre do ano passado. As estimativas das estatísticas da produção industrial para o início deste ano precisam de ajuste de calendário. Este mês de Fevereiro é de dois dias úteis mais curto do que no ano passado, o que resulta em volumes diferentes. Se ajustado para este fator, a produção industrial continuou a expandir-se, adicionando mais de 1% YoY em fevereiro. Este efeito de calendário também se manifestará nas leituras Q1 globais.
Após um longo período de instabilidade, podemos ver sinais mais claros de recuperação do investimento. Produção e importação de bens de investimento estão crescendo. Pesquisas confirmam que a demanda por investimentos está em alta. As empresas estão acumulando estoques, já que esperam que a demanda se recupere. Estas expectativas podem em breve provar corretas. Prevemos que o consumo aumente em termos anuais logo que o segundo trimestre. Virá após a expansão na produção e não criará riscos de inflação.
Um fato nunca declarado sobre a economia russa é que cada contração desde 1991 foi mais curta e superficial do que seu antecessor. As contrações de 1991 e 1998 foram crises existenciais que ameaçaram a própria existência do Estado russo, enquanto a recessão de 2008, embora significativamente menos severa, ainda era (como mostram os números de Nabiullina) uma recessão muito acentuada e uma experiência de quase morte. A última recessão de 2014-2015 foi por estas normas não apenas curto e superficial, mas qualifica-se como a primeira recessão "normal" da Rússia. Como discuti muitas vezes, seu efeito geral foi deixar a economia russa mais forte e mais forte do que era antes.
Nabiullina, no entanto, confirma que, por enquanto, o Banco Central não está dando nada para concedido e que continuará com o que ela eufemisticamente chama de "política monetária moderadamente severa" (na verdade, de longe, a política monetária mais dura de qualquer das principais economias) Não apenas para reduzir a inflação para o valor-alvo anualizado de 4%, mas para mantê-lo lá. Inevitavelmente a curto prazo, que reduza a taxa de crescimento econômico
Como já mencionei em várias ocasiões antes, estamos buscando mais do que uma única redução no crescimento de preços para 4%. É importante ancorar a inflação perto deste nível no futuro. Por esta razão, chamamos esta situação de estabilidade de preços, ou seja, inflação sustentável.
Para manter a inflação perto do seu nível-alvo, pode ser necessária uma política monetária moderadamente apertada num horizonte de dois a três anos. Isto é necessário devido à ainda alta sensibilidade da inflação a fatores pontuais, bem como à sua inércia e elevadas expectativas de inflação. À medida que se estabilizam perto do nível alvo de inflação, espera-se que os preços sejam menos responsivos a vários fatores de curto prazo. Estas novas condições não viriam a necessidade de reforço adicional na orientação da política monetária para garantir que a inflação se mantenha perto de 4%.
Esta estratégia conservadora na política monetária pode parecer pouco atraente a curto prazo; No entanto, permitir-nos-á alcançar um resultado mais sustentável a médio prazo, ou seja, cumprir o objectivo de criar na Rússia um ambiente de baixo custo e de baixo custo - que favoreça tanto as famílias como as empresas, economia.
Parece que uma redução acentuada e sustentada das taxas de juros reais da Rússia (que são agora muito mais altas do que eram durante o pico de inflação de 2015) não é esperado antes do final da década, com o plano de acelerar o crescimento do investimento conduzido Em um ambiente de baixa inflação.
